Около таргета

Директор департамента денежно-кредитной политики Центробанка Игорь Дмитриев (на фото), представляя проект основных направлений денежно-кредитной политики, сразу обозначил основное отличие этого документа от предыдущих: «Если раньше цель была установлена на конкретный период – снизить инфляцию до декабря 2017 года до 4%,  то на новый период мы меняем параметры. Наша цель – чтобы инфляция находилась вблизи 4%.  Мы понимаем, что инфляция не может быть «ниточкой», из месяца в месяц отклоняясь в обе стороны,  но мы будем стремиться к тому, чтобы она возвращалась к этому значению».    

Говоря о том, когда и какие инструменты из своего арсенала намерен использовать ЦБ в ближайшем будущем, Дмитриев заметил, что инфляционное таргетирование для России «молодой режим» и введение «ограничений каких-то параметров» может только навредить подвижной российской экономике. «Например, инфляция вышла за границы диапазона, но мы понимаем, что в краткосрочном периоде она вернется, а формальное нарушение коридора потребует от нас действий, придется раскачивать экономическую ситуацию… Поэтому мы сформулировали максимально просто: если происходят лишь краткосрочные отклонения, то никакой корректировки денежно-кредитной политики не требуется», – сказал Дмитриев. Он объяснил позицию ЦБ и по поводу оптимального уровня инфляции: «Высокая инфляция негативно влияет на экономический рост. 4% – частый ориентир среди стран с развивающимися рынками. С другой стороны, слишком низкое значение может негативно сказаться на потребительской активности. Есть компромисс – не слишком высокая, чтобы не повредить росту и не слишком низкая». 

Дмитриев дал понять, что впереди, «возможно, еще более долгий  и сложный период» поддержания инфляции вблизи цели: остаются открытыми фундаментальные вопросы - как в этих условиях будет подстраиваться экономика и «насколько будут постоянны экономические процессы вблизи этих 4%»?  При этом сейчас, дал оценку Дмитриев, инфляция «устойчиво снижалась – трендовая, базовая и прочие показатели  – ушли ниже 4%, а по мере стабилизации экономики курс тоже стабилизируется естественным образом».  Определил регулятор и инструменты в борьбе за поддержание стабильной инфляции, – это информационная работа в отношении инфляционных ожиданий (доносить, разъяснять, объяснять) и реализация бюджетного правила (что заметно снижает зависимость динамики рубля от внешних условий). 

Тем не менее, при внешне благоприятных условиях, ЦБ сохраняет высокой ключевую ставку – сейчас она на уровне 8,25% . «Инфляционные ожидания бизнеса – на гораздо более высоком уровне, чем тот, который таргетирует регулятор. Разрыв между текущей инфляцией и ключевой ставкой  говорит о том, что Центробанк сам не верит в свой низкий прогноз по инфляции», - сказал, обращаясь к Дмитриеву, экс-председатель Банка России Сергей Дубинин. Сохранение консервативно жесткой политики ЦБ Дмитриев объяснил просто – это дисбаланс еще существующих рисков. А их, по его словам,  несколько: неопределенность на нефтяном рынке, сезонная динамика цен на плодоовощную продукцию, инертность инфляционных ожиданий и дефицит трудовых ресурсов. Эти факторы мешают регулятору перейти к полноценной либеральной политики.        

Тему рисков и способов борьбы с ними продолжил экс-министр экономики Андрей Нечаев, который задался вопросом: каких конкретных рисков боится ЦБ при снижении ключевой ставки? «Главный риск при снижении ставки – резкая смена изменения модели поведения населения со сберегательной на потребительскую – ответил Дмитриев, – при этом нам важна депозитная активность, которая в этом случае, возможно, и снизиться».

Впрочем, профессор ВШЭ Олег Вьюгин  главные опасности для экономики в целом видит в другом. Признав, что «стабильность цен и курса национальной валюты – это безусловное благо», бывший первый зампред ЦБ  напомнил, почему не удавалось справиться с инфляцией в первое десятилетие XXI века, когда росла экономика. На это влияли факторы, которые «могут о себе напомнить и в дальнейшем»: ощутимый приток капитала через высокие цены на нефть и лоббизм естественных монополистов.

«Однако сейчас, при фактически сохраняющейся ресурсной модели экономики, у ЦБ есть все инструменты, чтобы снизить инфляционные ожидания в будущем. А вот переход к инвестиционной модели может изменить факторы, влияющие на инфляцию, потребует кардинально пересмотра политики ЦБ, но пока это теоритические рассуждения». 

Зато вполне реальные проблемы для экономики, по Вьюгину, могут заключаться в следующем: геополитические риски (санкции мешают создавать условия для роста производительности труда), риск сохранения сырьевой модели (при отсутствии серьезных инвестиций) и даже возможный  риск ипотечного пузыря. При определенных условиях и при снижении ставки банки «фактически будут перестраивать свои модели под ипотечное кредитование, и население попадет «на очень большие обязательства». « И только растущая, а не вялая экономика может обеспечить оплату этих обязательств. Центробанку на это надо обратить внимание», – заключил Вьюгин.