«Реки не текут в горы»

В основе доклада – результаты специального мониторинга глобальной конкурентоспособности финансового рынка России, который был проведен РАНХиГС в прошлом году в рамках государственного задания. Как пояснил ведущий научный сотрудник РАНХиГС Юрий Данилов, для оценки «конкурентной позиции» российского финансового рынка были использованы показатели, связанные с долей на глобальном рынке (капитализация, объем торгов, активы финансовых институтов), а также индикаторы, характеризующие позицию страны на мировом рынке капитала (конкурентоспособность национальной валюты). Кроме того, были учтены размеры международных резервов разных стран в различных валютах, а также «важнейший показатель конкурентоспособности» на глобальном рынке – «благоприятность инвестиционного климата, дисконт к российским акциям», который учитывают глобальные инвесторы.             

Более чем вдвое (в 2006 – 2015 гг.) снизилась доля России в мировой капитализации, существенно снизились и другие показатели страны на мировом рынке акций, особенно на рынке IPO/SPO. Доля России в глобальной стоимости чистых активов взаимных фондов в 2014 году снизилась до 0,00%, тогда же существенно сжалась доля рубля в мировой номинальной стоимости еврооблигаций, находящихся в обращении, говорится в мониторинге РАНХиГС. «По различным показателям примерно одна и та же тенденция, – снижение роли России на мировом рынке капитала, по ряду позиций доля России не отклоняется от 0,0%», – делает вывод Данилов.

В исследовании приведены позиции российских городов в Индексе глобальных финансовых центров (GFCI). «Москва и Санкт-Петербург остаются внизу рейтинга GFCI в течение всего периода расчета этого рейтинга. По итогам последних рейтингов GFCI российские финансовые центры значительно отстают не только от финансовых центров стран БРИКС, но и от Мехико, Варшавы, Стамбула», – отмечают авторы исследования.

Данилов напоминает, что в соответствии с «дорожной картой» по созданию международного финансового центра, на 2014 год было «намечено попадание» Москвы в топ-40 МФЦ в рейтинге GFCI, на 2015 год – в топ-25, а на 2018 – в топ-15. Однако в сентябре 2014 г. Москва заняла лишь 80-е место, а в сентябре 2015 г. – 78-е, в марте 2016-го была только на 67-м месте.  Разрыв желаемого и реального очевиден, говорит Данилов.

По результатам расчетов был сделан вывод о том, что причины «недоразвитости российского финансового сектора» состоят, в первую очередь, в отсутствии долгосрочного инвестора (индустрии институтов, аккумулирующих долгосрочные инвестиции) и общем отставании небанковского сектора в целом по сравнению с банковским.

Проанализировав опыт конкурентов России по группе БРИКС, авторы исследования пришли к выводу о том, что Китай и Индия принципиально отличаются от России тем, что государственная политика «пронизана вниманием к маленькому человеку». «Они защищают мелкого инвестора, где-то даже ущемляя права эмитента», - говорит Данилов.

Среди конкурентных преимуществ других стран эксперт также называет отлаженный механизм функционирования компенсационных фондов. «Первый вопрос, который задает инвестор, принося свои деньги – какая у меня страховка? Если никакая, человек разворачивается и уходит. Без компенсационных фондов, специализированных судов, профессиональной медиации о развитии финансового рынка говорить очень сложно» -- отмечает Данилов.

«По нашим подсчетам, каждый пятый клиент, получив отрицательный ответ на вопрос о гарантиях возврата средств, отказывается заключать договор с брокером или управляющим», – согласен с Даниловым председатель правления Национальной ассоциации участников фондового рынка (НАУФОР) Алексей Тимофеев. По его словам, сейчас актуальна тема создания системы страхования инвестиций, правда, пока в отношении лишь средств на индивидуальных инвестиционных счетах (их около 7 млрд руб.).

«Несмотря на то, что ЦБ активно занимается развитием корпоративного управления, пока это все имеет отношение к узкому кругу инструментов, доступных на финансовом рынке, и этот набор финансовых инструментов крайне беден в России». Глава НАУФОР отмечает, что ситуация с рынком IPO – катастрофическая, «а это знак того, что финансовый рынок не выполняет своего главного предназначения – финансирование развития экономики, предприниматели не находят на российском финансовом рынке средств для своих проектов», – и эту проблему сложно решить, даже, накопив деньги долгосрочных инвесторов. «Наверное, все формы управления, а среди них, в первую очередь, институт коллективного инвестирования должны быть приоритетными для использования средств населения – массового инвестора, который не так талантлив и не так смел, чтобы пускаться в активные операции через брокера»

Самая большая проблема, с точки зрения Тимофеева, – кризис пенсионной реформы. При этом не столь важно, на его взгляд, логично ли была сконструирована система формирования накопительной части или нет – «в тот самый момент, когда мы могли бы начать пожинать плоды усилий в течение пяти примерно лет с момента начала этой реформы, мы от этой возможности отказались».

Причину неудач в области пенсионных планов профессор ВШЭ Александр Абрамов видит в том, «что у нас слишком много государства». «Наши накопительные системы были неудачными, потому что рано или поздно государству требовались деньги, чтобы сбалансировать бюджет, и ему было проще эти деньги взять у пенсионных фондов. Нам бы очень помогло, если бы государство понимало, что развитие частной пенсионной системы является не менее важной задачей, чем сбалансированный бюджет, и придерживалось ограничительной политики – принципа красной черты, которую нельзя переступать, в плане денег, лежащих в кармане граждан», – подчеркивает Абрамов.

Директор Центра исследования экономической политики экономического факультета МГУ Олег Буклемишев обратил внимание на то, что в докладе РАНХиГС речь идет о месте в рейтингах и конкурентоспособности – а это два совершенно разных понятия: «Место – это, чего мы добились на сегодняшний день, а конкурентоспособность – это будущее». По мнению Буклемишева, при том, что место России на мировой финансовой арене «совершенно недостойное и стыдное, определенный позитив, все-таки, есть». «Это видно, например, по нынешней ситуации с валютой, которая стала свободно конвертируемой, но при этом она недооценена, что на самом деле создает потенциал притока капитала в Россию. Даже малейшее движение в сторону отмены санкций моментально вызовет резкий приток капитала на наш рынок, тогда и понадобятся все эти механизмы и структуры», - подвел итог Буклемишев.