понедельник, 11 декабря 2023
Существует легенда о том, как банкир Морган оказался чуть ли не единственным корифеем Уолл–Стрит, который продал свои пакеты акций за пару дней до «Черного четверга» в 1929 году. Свою прозорливость Морган объяснял просто – мол, за неделю до биржевого краха официант в ресторане (вариант – чистильщик обуви в отеле, проводник в поезде) поинтересовался у миллионера, в какие активы ему следует инвестировать свои скромные сбережения. Когда на фондовый рынок приходят официанты, банкирам там делать нечего, якобы сказал Морган и тут же «вышел в кэш».
Легенда характерная и очень подходящая к истории вокруг акций компании GameStop, ставших настоящим полем битвы между гигантами биржи и «диванными инвесторами», торгующими акциями через мобильное приложение.
А другая история, которая очень хорошо характеризует таких игроков, произошла в самом начале января 2021 года – после того, как Илон Маск написал в своем Твиттере два слова: «Use Signal». Мол, «пользуйтесь новым мессенджером Signal» (поскольку WhatsApp меняет политику конфиденциальности).
Инвесторы читают мнение самого богатого человека в мире и начинают скупать акции Signal, но… Вы будете смеяться, но мессенджер Signal не торгуется на бирже. Это некоммерческая контора. Поэтому инвесторы дружно скупили акции компании с похожим названием — Signal Advance.
Signal Advance зарегистрирована в Техасе, производит медицинское оборудование. Это небольшая компания, в ней даже нет штатных сотрудников, кроме гендиректора.
Акции Signal Advance торговались по цене около $0,6, а после твита Маска с рекомендацией использовать мессенджер Signal акция производителя медтехники Signal Advance выросла до $7, рыночная капитализация компании составила $660 млн.
Можно было бы посмеяться над незадачливыми покупателями, но параллельно этой истории на фондовом рынке США развернулась драма на многие миллиарды долларов.
Как зарабатывают на росте акций ясно всем – покупаете акцию за $100, ждете, пока она подорожает до $110, продаете ее за $110 и получаете $10 прибыли.
Однако на фондовом рынке можно заработать и на падении цены акций.
Это тоже несложно: вы продаете акцию, которой у вас нет, за $100, а через некоторое время снова купите ее за $90 руб. Но как продать акцию, которой у вас нет? Взять ее в долг!
Например, вы берете взаймы у брокера акцию и тут же продаете ее за $100, а через некоторое время, когда цена акции снизится до $90, выкупаете ее по этой цене и возвращаете брокеру. Ваша прибыль $10.
Такая сделка и называется «короткой продажей» или «шорт» (от англ. short sale).
Зачем же брокеру давать вам в долг, если цена акций может упасть? Брокер дает вам акции не просто так, а под процент, который начисляется за каждый день, пока открыта короткая позиция.
И, поскольку падение цен на акции обычно происходит быстрее, чем рост, на коротких продажах можно много заработать. Как, например, заработали люди, в 2007 году ставившие на крах американского рынка ипотечных облигаций. Тем более, что никто не мешает вам подтолкнуть котировки в нужную сторону, сообщив о проблемах эмитента акций. Да и сам факт публичного объявления о ваших намерениях может дать рынку сигнал, что ценные бумаги лучше продать. Ничего нового в этой стратегии тоже нет – все помнят другую легенду о том, как Ротшильд, первым узнав исход сражения при Ватерлоо, «зашортил» долговые бумаги британского правительства и пустил слух о победе императора Наполеона. Ротшильду удалось скупить британские облигации по минимальным ценам, а когда стало известно о триумфе герцога Веллингтона, банкир чуть ли не утроил свое состояние.
Но можно много и проиграть, поскольку рынок может ни с того ни с сего развернуться, а акции – подорожать. Считается, что среди всех хедж–фондовых стратегий стратегия систематической ставки на падение цен (dedicated short) — самая тяжелая. Было дело, в период расцвета индустрии хедж–фондов, на рубеже XXI века, сторонники шорт–стратегии зарабатывали всего около 1% годовых. Казалось бы, разглядеть плохую компанию проще, чем предсказать успех. Но на практике с учетом того, что рынки в среднем растут, такие стратегии заканчиваются потерями достаточно часто, даже если в конечном счете ставка была верной. Важно не только почувствовать тренд на понижение, но и угадать время, когда оно произойдет – а с этим все непросто.
Но такой риск – дело не только благородное, но и прибыльное, поэтому dedicated short – вполне респектабельная стратегия, даже несмотря на возможные риски. Особенно когда вы играете против компании, которая очевидно не справляется с реалиями рынка.
Еще в середине 1980–х в США была основана сеть розничных магазинов GameStop – они продавали атрибуты для компьютерных игр. В золотые времена у компании было 5400 магазинов, но когда большая часть торговли всем, что связано с компьютерными развлечениями, переехала в онлайн, GameStop пришлось плохо. Еще в 2009 году 80% игр в США продавалось на физических носителях, но уже в 2018 году – только 17%. К тому же скачать игру, сидя дома, выходит дешевле.
В итоге капитализация GameStop, некогда достигавшая $10 млрд, опустилась до $300 млн. Вот где можно было заработать на коротких продажах, рассудили инвестиционные фонды, поставившие на то, что компания будет стоить еще меньше.
Но что-то пошло не так.
Дело в том, что цифровизация всего на свете сделала возможной не только скачивание игр, но и интернет–торговлю на фондовом рынке. Если бы вы хотели купить акции во времена «Волка с Уолл–стрит», то есть больше десяти лет назад, вам пришлось бы ждать, пока брокер откроет счет, потом звонить ему и давать команду на покупку, да еще платить комиссию за каждую операцию. Потом стало проще, но еще совсем недавно система биржевой торговли не была рассчитана на то, что обычные люди станут часто покупать–продавать небольшие пакеты акций.
Только в 2019 году крупный американский брокер Interactive Brokers отменил комиссию за операции. Его примеру последовал Charles Schwab. А потом появились сервисы вроде RobinHood. Теперь счет открывается почти моментально, акции приобретаются в один клик, комиссий платить не надо. Сиди играй! Тем более на карантине. И советуйся с другими игроками, делись и с ними своими победами и поражениями. Понятное дело, сообщества таких игроков возникли во множестве, но если до карантина число их участников измерялось десятками тысяч, то в пандемию счет пошел уже на миллионы. За 2020 год в США было открыто более 10 млн индивидуальных брокерских счетов.
И вот в конце 2020 года в сообществе таких инвесторов WallStreetBets на сайте Reddit кто–то пожаловался, что хедж–фонд Melvin Capital открыл короткую позицию по акциям GameStop. Против GameStop играли многие фонды, не только Melvin Capital, но триггером народного гнева стали действия именно этого фонда. Участники WallStreetBets, в котором в тот момент было порядка 1,8 миллиона человек, кинулись скупать акции GameStop. Зачем? А давайте накажем фонды за попытку заработать на крахе продавца компьютерных игрушек, писали инвесторы в соцсетях. Ответим ударом на удар! Ну и сами заработаем, ведь если число акций, доступных для продажи, сократится, фонд, чтобы выполнить свои обязательства по возврату акций, будет вынужден их выкупить практически по любой цене.
И действительно, все произошло именно так – фонды были вынуждены начать выкуп акций, предложение сократилось, а миллионы мелких инвесторов продолжали покупать и покупать. Масла в огонь подлил и сам Илон Маск, призвавший покупать GameStop.
Дальше началось нечто несусветное. Цена акций, которые еще вчера выглядели бросовым товаром, взлетела вверх быстрее, чем ракета «Фалькон Х». 12 января 2021 года акция GameStop стоила $19, 25 января −$77, 26–го – $148, 27–го – $347.В ходе торгов цена взлетала и до $500. «Диванные инвесторы» сходили с ума, глядя на скриншот экрана, который опубликовал «инвестиционный советник» Кейт Джилл, он же ютубер «Ревущий котенок». $745 тысяч, которые Джилл вложил в GameStop, менее чем за месяц превратились в $47 миллионов. Параллельно все кинулись искать и покупать другие акции, на понижение которых играли инвестиционные фонды, среди них, к примеру, оказались известные компании Bed Bath & Beyond (BBBY) и American Airlines (AAL).
Хедж–фонды тоже сходили с ума, но уже по другому поводу – тот же Melvin Capital на акциях GameStop потерял $3,75 млрд за первые три недели января.
28 января, когда ситуация вокруг столкновения самодеятельных инвесторов и хедж–фондов накалилась до предела, брокеры нажали на рычаги, ограничив ставки на GameStop и другие популярные у «диванных трейдеров» компании. Robinhood, самое популярное среди миллениалов трейдинговое приложение, вдвое увеличило сумму, которую нужно внести на счет для новых покупок GameStop, а потом и вовсе запретило их покупать. Interactive Brokers (более 1 млн клиентов) также запретила покупать акции GameStop и увеличила гарантийное обеспечение по опционам на акции ряда компаний. Примерно по такому же пути пошли другие брокеры — Charles Schwab, TD Ameritrade, IG Group. Российские брокеры последовали примеру заокеанских коллег и на всякий случай закрыли торговлю некоторыми акциями – например, теми же самыми Bed Bath & Beyond (BBBY) и American Airlines (AAL).
А «диванным инвесторам» пришлось приготовиться к большой ложке дегтя. Да, кто–то успел выйти в кэш, но большинство увидело, как карета превращается в тыкву – цена акций GameStop вернулась к прежним значениям.
Что это было и как нам с этим жить дальше?
С точки зрения экономической теории, возможность коротких продаж полезна для рынков и позволяет находить равновесные цены активов быстрее; запреты же коротких продаж, скорее, не снижают волатильность цен акций и уменьшают ликвидность, рассуждает профессор финансов Российской экономической школы Олег Шибанов. В то же время запрет на торговлю волатильными акциями, к которому прибегают брокеры, тоже нормальная практика, тем более что она предписывается правилами регуляторов рынка.
Но в истории с GameStop есть и важный социально–психологический элемент, с неким оттенком классовой войны. Если против GameStop играли фонды–миллиардеры («богатые»), то за компанию выступили мелкие инвесторы, вкладывающие несколько сот или тысяч долларов личных сбережений (то есть «бедные»). Как тут не посочувствовать борцам против финансовой олигархии?
Нечему тут сочувствовать, предупреждает экономист Дмитрий Некрасов, история с GameStop создала на финансовых рынках риск совершенно нового рода. Если толпа начинает принимать решения просто назло кому–то, эти решения разрушительны.
Мысль справедливая, но, добавлю я, элита тоже способна принимать разрушительные решения, руководствуясь чисто финансовыми мотивами. Например, политик, раздающий социальные обязательства, может сознательно разрушать экономику и благосостояние своих избирателей – в этом случае выполнение обещаний обойдется ему намного дешевле. Если «богатого» избирателя не впечатлит и тысячедолларовое пособие, то «бедный» обрадуется и кульку с пряниками.
Поэтому снова актуальными становятся слова великого Гюстава ле Бона, сказанные 120 лет назад: «Современная эпоха представляет собой один из таких критических моментов, когда человеческая мысль готовится к изменению. В основе этого изменения лежат два главных фактора. Первый – это разрушение религиозных, политических и социальных верований, давших начало всем элементам нашей цивилизации; второй – это возникновение новых условий существования и совершенно новых идей, явившихся следствием современных открытий в области наук и промышленности… Вступление народных классов на арену политической жизни, т.е. в действительности их постепенное превращение в руководящие классы, представляет одну из наиболее выдающихся характерных черт нашей переходной эпохи». Но если в эпоху Ле Бона «оружием пролетариата» был булыжник, то в наши дни «оружиями пролетариата» оказываются смартфон и брокерский счет.
Распечатать