пятница, 2 июня 2023
В 2019 г. значительное замедление инфляции привело к существенному смягчению монетарной политики. В течение года Банк России 5 раз снижал ключевую ставку (с 7,75% годовых до 6,25% годовых), в результате чего она приблизилась, с точки зрения ЦБ РФ, к своему нейтральному уровню. По нашим оценкам, в начале 2020 г. инфляция будет снижаться и может опуститься ниже 2% в годовом выражении, в ответ на что, вероятно, Банк России продолжит смягчение денежно-кредитной политики. Однако к концу года в результате увеличения бюджетных расходов и восстановления внутреннего спроса темп прироста ИПЦ вернется в диапазон 3,5–4%.
Достигнув локального максимума в марте 2019 г. (5,3%), в апреле-декабре 2019 г. темп роста цен на потребительские товары и услуги (за предыдущие 12 месяцев) непрерывно снижался. Факторами ускорения инфляции в начале 2019 г. стали повышение НДС и ослабление рубля во второй половине 2018 г. Тем не менее упреждающие меры регулятора, принятые в сентябре и декабре 2018 г. и направленные на ужесточение монетарной политики, позволили минимизировать отклонение инфляции вверх от целевого уровня. В дальнейшем плавному снижению инфляции также способствовали медленный рост внутреннего спроса в условиях жесткой бюджетной политики, укрепление рубля, хороший урожай и относительно стабильная ситуация на мировых финансовых рынках. По итогам 2019 г. инфляция в годовом выражении (за предыдущие двенадцать месяцев) составила 3% (4,3% по итогам 2018 г.) (рис. 1).
Продовольственная инфляция ускорилась с 4,7% в декабре 2018 г. до 6,4% в мае 2019 г. В дальнейшем в условиях медленного роста доходов населения, укрепления рубля и хорошего урожая темпы роста цен на продовольственные товары снижались. Так, в июне-сентябре 2019 г. в секторе продовольственных товаров наблюдалась дефляция (-0,5% в июне, -0,3% в июле, -1% в августе, -0,5% в сентябре). Отметим, что столь длительный период дезинфляции был зафиксирован впервые с 2011 г. В результате в декабре 2019 г. темп прироста цен на продовольственные товары в годовом выражении (за предыдущие 12 месяцев) составил 2,6% (4,7% в декабре 2018 г.).
Непродовольственная инфляция пиковых значений достигла в марте (4,8% к марту 2018 г.), а затем стабильно снижалась до 3,0% в годовом выражении в декабре 2019 г. (4,1% в декабре 2018 г.). По итогам года в большей степени подорожали табачные изделия (11,0%), медикаменты (6,9%), моющие и чистящие средства (4,9%).
Существенное замедление темпов прироста цен на бензин с 9,4% (в декабре 2018 г. к декабрю 2017 г.) до 1,9% в декабре 2019 г. (в годовом выражении) обусловлен действием соглашений между правительством РФ и рядом крупных нефтяных компаний до 1 июля 2019 г. Напомним, что всплеск цен на бензин в апреле-июне 2018 г. был связан с высокими ценами на нефть и обесценением рубля в апреле в условиях ужесточения санкций.
Платные услуги населению по итогам 2019 г. подорожали на 3,8% (3,9% в 2018 г.). Лидерами подорожания стали услуги пассажирского транспорта (6,1%) и образования (5,6%).
Базовая инфляция (без учета цен, связанных с сезонными и административными факторами) после длительного периода роста – весь 2018 г. и 5 первых месяцев 2019 г. – начала снижаться в июне и в декабре 2019 г. достигла 3,1% в годовом выражении
Замедление инфляции сопровождалось снижением инфляционных ожиданий. Медианное значение инфляционных ожиданий на год вперед, по опросу «ИнФОМ», публикуемому Банком России, в ноябре составило 8,3%, снизившись по сравнению с началом года на 2,1 п.п. (рис. 2). В декабре 2019 г. инфляционные ожидания выросли до 9%, но уже в январе вновь вернулись к уровню 8,3%. В целом инфляционные ожидания остаются достаточно высокими. Однако, учитывая адаптивный характер инфляционных ожиданий, наблюдаемое замедление текущей инфляции формирует условия для дальнейшего их снижения.
Сдерживающим фактором инфляции продолжает оставаться динамика реальных денежных доходов населения. В 2019 г. они выросли на 1,5% по сравнению с 1,1% в 2018 г. При этом реальные доходы до сих пор остаются на более низком уровне, чем в 2014 г. Темп прироста реальной заработной платы за январь-ноябрь 2019 г. к аналогичному периоду 2018 г. составил 2,5% (7,4% в январе–ноябре 2018 г. к январю-ноябрю 2017 г.). Оборот розничной торговли также растет медленнее: темпы прироста в 2019 г. составили 1,6% против 2,8% в 2018 г.
Укрепление рубля к доллару на 11% за 2019 г. также способствовало замедлению роста потребительских цен. Временное ослабление рубля в августе 2019 г. (на 4,9%), обусловленное снижением цен на нефть и оттоком капитала с развивающихся рынков, не оказало существенного влияния на динамику цен (рис. 3).
Таким образом, уже на протяжении трех лет инфляция в России находится либо ниже целевого ориентира, либо незначительно его превышает, что можно признать успехом с точки зрения «заякоривания» инфляционных ожиданий. Временное изменение направленности монетарной политики в конце 2018 г. в сторону ужесточения способствовало минимизации рисков ускорения инфляции в 2019 г. Тем не менее длительное поддержание положительной реальной ставки процента может нести в себе определенные риски снижения темпов экономического роста.
В 2020 г. инфляция, по нашим оценкам, составит 3,5–4,0% и в дальнейшем будет колебаться вблизи целевого уровня в 4%. Если этот прогноз окажется верным, Банк России может продолжить смягчение монетарной политики в первой половине 2020 г., что является оправданным с учетом продолжающегося нахождения инфляции ниже целевого значения, сдержанной динамики деловой активности, замедления мировой экономики.
Авторы – заведующая лабораторией денежно-кредитной политики Института Гайдара, старший научный сотрудник Центра изучения проблем центральных банков ИПЭИ РАНХиГС и руководитель научного направления «Макроэкономика и финансы» Института Гайдара, директор Центра изучения проблем центральных банков ИПЭИ РАНХиГС
Читать «Мониторинг экономической ситуации в России», №2 (103), февраль 2020 г.
Распечатать